Q4 多重不利因素下盈利能力下滑，预收款增长亮眼
1）综合毛利率：21 全年同比减少 3.39pct 至 31.62%，考虑运费会计政策变化，计算毛销差同比下降 2.4pct；其中 21Q4 毛利率同比减少 4.04pct 至 28.98%，毛销差下降 2.6pct。主要系公司低毛利配套品销售占比增加、板材等原材料涨价、大宗业务利润率下行等多重不利因素干扰。
2） 期间费用率 21 全年为 16.19% （-2.62pct） 。从 21Q4 来看，期间费用率 17.24%（-2.14pct），销售费用率同减 1.45pct 至 5.89%，受会计政策变化影响；管理+研发费用率提升 0.35pct 至 11.97%；财务费用率同减 1.04pct 至-0.62%。综合来看， 2021 年全年归母净利率 13.04% （-0.95pct），其中 21Q4 为 9.14% （-3.09pct）。
3）期末公司账上预收款及合同负债 20.89 亿元（+36.43%），奠基 22 年零售业务增长；存货 14.63 亿元（+81%）；应收账款及票据 12.18 亿（+52.81%）；应付票据及应付账款 21.58 亿元（+58.94%）。综合来看，期内公司经营性现金流净额 40.46 亿（+4.04%），其中 21Q4 单季度 11.11 亿（-36.84%）。
盈利预测及估值
展望 22 年，我们看好公司以厨衣木卫为核心，以领先的信息化系统为桥梁，持续向软体、主辅材等领域延伸，提供真正的一站式解决方案，并从中收获业绩的快速增长。预计公司 22-24 年实现营收 242.26/285.75/335.56 亿元，分别增长 18.51%/17.95%/17.43%，归母净利润 30.47/35.86/42.56 亿，分别增长14.29%/17.7%/18.68%，对应当前 PE 24.01/20.4/17.19X，欧派作为大家居翘楚、强阿尔法实力凸显，长期份额抬升，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.62%，其预测2021年度归属净利润为盈利27.88亿，根据现价换算的预测PE为25.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为163.76。证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
【 浙商证券|浙商证券：给予欧派家居买入评级】以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。
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