13年超高祖代鸡引种量余威犹在,导致15年鸡价低迷,拖累公司业绩
由于白羽鸡的养殖存在着两个世代的传导,祖代鸡的产能释放存在着延迟及放大效应 。因此13年的超高引种量(154万套)在15年到达产能释放顶峰,使得行业处于产能过剩的状态 。2015年,商品代鸡苗(民和的主要产品)价格均价为1.39元/羽,最低时仅0.40元/羽,远低于成本价(约2.2-2.5元/羽) 。低迷鸡价拖累公司业绩,导致15年盈利状况不佳 。
种鸡提前淘汰及下游补库存需求,带动16年鸡价开门红、公司一季度扭亏为盈
2016年1季度,烟台地区商品代鸡苗均价为3.73元/羽,环比上涨207.74%,同比上涨82.47% 。鸡价的上涨主要系两方面因素造成:1)15年3季度的持续低迷鸡价导致父闹佞种鸡场对后市失去信心,提前淘汰在产种鸡,导致12月份起商品代鸡苗产量下降;2)下游屠宰库存经过春节消化后处于低位,补库存需求拉动毛鸡上涨,从而推动上游商品代鸡苗价格上涨 。预计公司一季度共出售鸡苗4400万
鸡苗供赠拐点将在5月,毛鸡饲料成本的下降将上移为鸡苗提价空间
根据我们的量化分析,15年美、法两国相继禽流感导致的祖代鸡引种量下降,至逐渐消化高位父闹佞种鸡存栏,预计商品代鸡苗供应量将从16年5月起开始下降,导致价格浮现趋势性大涨 。另外,毛鸡养殖是对饲料成本最敏感的环节,饲料价格每下降1元/公斤,毛鸡成本下降4.25元/羽 。本轮禽周期由供赠收缩推动,上游环节必将大幅瓜分养殖利润,即饲料价格下降带来的养殖利润将上移至商品代鸡苗、父闹佞种鸡环节,推高两代鸡苗售价 。
高弹性纯正鸡苗股,维持“买入”评级
商品代鸡苗是本轮禽链反转大行情下,兼具价格高弹性、出栏量断定性的品种 。预计公司16、17年归母净利润分辞为4.30、7.18亿 。对17年赠以20-22倍PE,目标价47.55-52.31元,维持“买入”评级 。
风险提醒:猪价上涨不达预期,疫情,猪场建设进度不及预期 。
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