与货币政策影响黄金价格逻辑高度类似的还有美元走势与黄金价格的关系 。
部分投资者认为当前美国相较于其他经济体的货币政策分歧，可能进一步推升美元的走高，进而对黄金价格造成负面冲击 。
世界黄金协会则认为，美元与黄金的关系并非高度对应的负相关关系 。数据显示，在1994年、1999年、2004年和2015年四个美联储紧缩周期的第一次加息前后，美元和黄金价格的关系在不同时间节点表现并不一致 。加息前的6个月，市场主要呈现对于黄金的负面冲击和对于美元指数的正面支撑；在加息后的6个月，美元指数往往会出现3.95%的下滑，黄金则呈现出11.34%的上升；而在加息后的12个月，美元指数则呈现2.21%的上升 ， 黄金也会出现7.62%的上升 。
影响黄金投资属性的又一关键是投资者的投资偏好，尤其是与其他大类资产相比的吸引力 。2021年，全球黄金ETF持仓下降173吨，总资产管理规模按价值计算下降9% 。市场分析认为，美股估值尤其是科技股估值的稳步上升，叠加后期利率上升影响，一定程度上削弱了投资者对于黄金的偏好 。
值得关注的是，2022年开年以来，美国股市震荡不断 。此前支撑部分板块的投资者情绪正在发生风向变化 。在潜在加息和后续疫情变量之下，科技股聚集的纳斯达克100指数表现逐渐弱于标普500指数 。因此，部分投资者认为，在当前的市场环境下，黄金作为投资头寸稳定器的价值将进一步凸显 。
影响黄金价格走势的最后关键变量就是避险情绪 。黄金作为安全风险资产的投资属性 ， 意味着其往往能够加持各类风险溢价 。正如前文所提及俄乌冲突演变造成全球黄金市场震荡，在疫情已经持续了两年之久的2022年，“尾部风险”成为影响投资者对于黄金偏好的重要因素 。未来是否会再次出现新冠肺炎病毒变异毒株，全球各地持续在酝酿的地缘政治紧张局势如何发展，由超低利率环境推动的股市高估值会否被戳破 ， 这些因素都在挑动着投资者的敏感神经 。因此，部分机构认为，2022年虽然面临各类风险和压力，但是黄金仍然是投资者手中最优的风险管理工具 。
总的来看 ， 2022年黄金面临多重“相斥”因素的综合影响 。有利因素包括短期内持续高涨的通胀、疫情和地缘政治导致的市场震荡，以及更长历史区段内的低利率环境、超高货币供给量以及央行居高不下的资产负债表 。不利因素则主要包括名义利率的上升和潜在美元的持续走强 。未来黄金市场何去何从，关键取决于上述各大相互制约因素之间的平衡情况 。
（本文来源：经济日报 作者：蒋华栋）
来源：经济日报
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