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维持增持 。公司立足于化妆品包装主业,未来有望纵向延伸产业链(向上游改性、环保材料,下游OEM灌装、物流配送等领域发展),横向有望拓展至食品包装领域,空间更为广阔 。公司短期面临人工成本上升、原材料价格高位等不利因素,预计盈利增速回升需等到12H2 。公司管理团队对未来有较长远的发展规划以及清晰的发展思路,我们看好公司的长期竞争力,维持公司12-13年0.52元和0.69元的盈利预测(暂不考虑定增带来的股本摊薄),目前股价(8.64元)对应12-13年PE分别为16.6倍和12.5倍,维持“增持” 。
下游化妆品行业需求依旧旺盛,定增募投项目有望使公司整体规模再度翻番 。公司是国内最大的化妆品软管生产企业,也是化妆品塑料包装细分行业的龙头企业之一 。受益于国内消费升级,下游化妆品行业稳步增长,且受经济波动影响较小 。12年公司依靠现有产能技改,深圳坪地项目产能逐步释放以及上海租赁产能的效益发挥,支撑收入增长 。公司此前公布定增预案,拟募集资金总额不超过7.20亿元,用于广州、苏州和深圳的新建及技改产能 。上市以来(2007-2011),公司有效使用IPO募投资金,实现了收入和净利润的翻番 。未来伴随着定增募投项目产能的逐步释放和效益的稳定发挥,公司整体规模有望再度翻番 。
横向拓展:加大客户覆盖面,未来有望向食品包装领域延伸 。国内化妆品软包装市场预计有300-400亿的市场规模 。公司目前拥有包括宝洁、欧莱雅、联合利华、资生堂等在内的一流客户资源,凭借规模优势,稳定的产品质量和供应链体系,赢得主要下游的认可,建立了长期稳定的合作关系 。目前在下游化妆品领域,本土民族品牌也正快速崛起;据了解,目前销售额在20亿以上的国内民族品牌已超过10家,成为公司未来发展的重点方向 。此外公司还将凭借自身产品稳定优越的性能,有望延伸至食品包装领域,未来成长空间更为广阔 。
纵向延伸:产业链一体化,为客户提供完整解决方案,提高产品附加值 。除传统的包装主营外,公司还向上游改性与环保材料研发、模具设计开发(收购京信通)延伸,往下游OEM(灌装) 、物流配送以及包装回收利用等领域拓展,力图为客户提供完整解决方案,为客户创造更高价值,以“成为国际一流时尚消费品包装一体化服务提供商”为整体战略目标 。
人工成本上涨的压力同比减轻 。因12年深圳市的最低工资调涨进度快于以往(以前为4月1日,12年为2月1日),公司也在集团内其他基地同步调涨了工资增幅,因此带来了显著的人工成本压力 。12年往后续季度看,人工成本上涨的同比压力逐步缓解,且公司也将通过技改模具等提高自动化程度,缓解劳动力成本上涨带来的压力 。
【通产丽星定向增发价格 通产丽星定向增发】风险:原材料价格大幅上涨,人工成本上涨侵蚀盈利 。
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