当然，细心的读者可能会提出更深层次的疑问：虽然说房地产行业整体的增长速度几乎停滞，但发行人的主要业务中有一部分是针对精装修楼盘的样板间，有没有可能因为精装修楼盘这块的增长速度比较高，从而支撑发行人实现营业收入的大幅增长？
而且，招股书不是也提到：“2019年2月，住建部发布《住宅项目规范（征求意见稿）》，提出“城镇新建住宅建筑应全装修交付”，进一步加速全装修交付进程。2019年，全国精装修项目达319万套，同比增幅26％，呈现较快增长的态势。”
对此，估值之家认为：
【 造假|矩阵股份营业收入、毛利率涉嫌造假，巨额应收账款面临房企暴雷风险，募投8.8亿过半用于买房装修】首先，精装修楼盘这一局部的增长速度，虽然略好于房地产行业整体，但还远没有达到支撑发行人业绩高速增长的程度。比如，根据智研咨询的数据，全国精装修市场的开盘项目数量，在2019年的增长率虽然达到34.05％，但如同昙花一现，2020年迅速跌落到2.32％，在2021年更是出现负增长-6.76％，报告期内的平均复合增长率仅为8.55％，离发行人的营业收入增长率还差约30％，差异明显。具体请见下面2张表。
招股书中，选择性地仅提及精装修楼盘在2019的较高增长率，却回避2020年的低增长以及2021年的负增长，实有报喜不报忧的隐瞒真相嫌疑。
其次，对于招股书提到的住建部发布的“城镇新建住宅建筑应全装修交付”，与发行人主营业务涉及到的精装修楼盘，完全不是同一概念。
估值之家百度了这份文件的要求细节，全装修交付仅规定：“户内和公共部位所有功能空间的固定面和管线应全部铺装或粉刷完成；给排水、燃气、照明、供电等系统及厨卫基本设施应安装到位；供水、供电、燃气、道路、绿地、停车位、垃圾及污水处理等规划配套设施应具备使用条件；消防设施应完好，消防通道应畅通。每套住宅应至少配置便器、洗浴器、洗面器三件卫生设备。以及其他对面积、高度和电梯的要求”，完全没有涉及墙纸、地板、灯饰和陈设，这与发行人业务涉及到的精装修房屋的概念，差距极大。
所以，全装修交付即使后续被要求强制执行，也和发行人目前的业务关联不大，不能成为支持发行人业绩高速增长的充分理由。
何况，目前该规定还只是意见征求稿，并未付诸强制执行呢。
由此看来，发行人招股书中的这段描述，除了讲故事玩概念，实际上主要起到了误导的作用。
综合以上分析，如果招股书不能给出发行人营业收入逆势高速增长的合理理由，那么除此之外，还有一种可能是虚增了收入。
为了验证这种可能性，估值之家分析了发行人数据中，技术人员的人数，平均薪酬，以及薪酬总额的增长率，与营业收入的增长率是否大致匹配。结果发现年份之前的波动很大，有些年份的数据很难与营业收入匹配。
以发行人营业收入增长率最高的2019年为例，当年营业收入从2.9亿元增长到4.57亿元，增长率高达57.59％。但同期技术人员的数量，仅从241人增加到257人，增长率仅6.64％；同期技术人员的平均薪酬，更是从34.41万元，下降到31.96万元，即反而下跌了-7.12％。
让招股书宣称的核心竞争力——设计师团队在降薪的憋屈情况下，还能用几乎不变的人员数量，超水平发挥为公司多创造50％以上的收入，这真的合乎常理吗？
之所以选择技术人员来和营业收入做对比，是因为发行人把设计师团队都归入了技术人员，占到了发行人员工总数的84％。具体请见下表。
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