纸尿裤十大排行榜纸尿 尿裤十大排行榜( 二 )


分业务来看,公司成人失禁用品毛利率高于婴儿、宠物护理用品,主要系相对于 ODM 业 务,自主品牌业务享有品牌溢价、包含的价值链更长 。2020 年受会计准则变化影响,公司 各项业务毛利率小幅下滑,其中 2020 年婴儿护理和宠物卫生用品毛利率分别同降 1.67PCT、 1.99PCT 至 20.57%、18.82% 。2020 年后由于公司让利下游以大力推广成人失禁自主品牌, 2020 年成人失禁用品毛利率下降 9.46PCT 至 26.54% 。
从期间费用来看,2020 年公司销售费用率为 4.00%,同比降低 6.08PCT,主要系运输费用转 入营业成本;2021 年前三季度销售费用率显著提升主要系公司在自主品牌领域的营销投入 加大 。近年来其他期间费用率基本保持稳定,管理费用率方面,由于公司将大部分股权激 励份额计入 2019 年度支付,2020 公司管理费用率同降 2.04PCT 至 1.52% 。2020 年公司财务 费用率同增 1.53PCT 至 1.37%,主要系公司有部分境外收入,2020 年美元贬值,公司产生 汇兑损失 。
净利润方面,2017-19 年公司净利润稳步增长,年均复合增速为 44.54% 。2020 年受益于拓 展口罩业务盈利能力较强,公司净利润大幅增长,2020 年实现净利润 2.23 亿元,同比增长 138.66% 。据业绩预告,2021 年公司实现归母净利润 0.34-0.48 亿元,同降 77.57%-84.11%, 主要系公司退出口罩业务、境内 ODM 业务收入下降以及公司加大自有品牌投入造成营销 费用同比增加 。(报告来源:未来智库)

纸尿裤十大排行榜纸尿 尿裤十大排行榜


成人失禁行业:低渗透率的高成长赛道,格局利好行业龙头
2.1 行业空间:预计 2025 年成人失禁用品将增长 2.5 倍至 129 亿
对标海外,国内成人失禁用品行业呈现“双低”现状: 1)渗透率低:据 21 世纪经济报统 计,我国 60 岁以上老人中,存在尿失禁症状的老年人占比为 15%~41% 。在该部分群体中, 成人失禁用品渗透率仅有 3%的水平,远低于日本、北美等发达国家的 80%、60%的渗透率水平 。2)人均消费额低:据华经产业研究统计,2020 年我国成人失禁用品人均消费额仅 4.3 美元,远低于日本、美国的 69.1 美元、68.4 美元 。
“双低”现象主要系以下原因:1)消费观念尚未形成,消费者认知度不高 。对标日本, 2019 年我国轻度/中重度消费量参数(轻度成人失禁用品消费量:中重度成人失禁用品消 费量)仅 0.2,小于日本的 0.29 。这说明我国轻度失禁群体的失禁用品普及程度低于日本, 轻度人群尚未培养出使用失禁用品的消费习惯 。2)国产品牌以低价争夺市场份额 。据中 国纺织信息网统计 2019 年高端进口、终端进口、低端进口产品的零售均价为 4、3、2 元/ 片,而行业均价为 1.59 元/片,不足婴儿纸尿裤的价格的 1/2,老年人消费观念较为节约, 消费者更倾向于购买性价比高的国产产品 。
老龄化趋势加剧(总量增长)、国家政策扶持、老年人支付能力与消费理念变化(渗透率提 升)和消费结构(客单价提高)将构筑成人失禁用品行业增长引擎 。
① 总量提升动力:老年人口基数持续扩容,市场需求潜力巨大 。截至 2020 年我国 60 岁以 上老年人已经达到 2.64 亿 。随着老龄化趋势日益加剧,国家统计局预计到 2025、2030 年我国 60 岁以上老年人将达到 3 亿、3.63 亿的水平,占全国总人口 20%、25% 。老年 人数量持续增加将推动成人失禁用品需求增长 。
纸尿裤十大排行榜纸尿 尿裤十大排行榜


② 成人失禁用品未来的渗透率也将呈现增长的趋势:
渗透率提升动力一:养老、医疗体系的完善催化成人失禁用品加速渗透 。2020 年 9 月国家 医保局会同财政部印发《关于扩大长期护理保险制度试点的指导意见》,在原有试点城市的 基础上,新增 14 个试点城市实行长期护理险计划,新增后全国共计 49 个试点城市,为期 两年的扩大试点计划正式启动 。49 个城市将力争实现对因年老、疾病或伤残等原因造成的 失能所产生的机构护理、上门护理、居家护理费用进行报销,为老年人相关护理消耗品的 消费提供保障 。国家医疗保障局数据显示,截至 2021 年 8 月,49 个长期护理保险制度试点 城市参保人数达 1.34 亿人,累计享受待遇人数为 152 万人 。

推荐阅读