(2)相如点二：生猪养殖成本提升
玉米价格上行将推升生猪养殖成本 ， 抬高猪肉价格 。猪饲料的主要原料为玉米、豆粕 ， 其中玉米用料占比大约为65% ， 豆粕用料占比约为20% ， 因此玉米价格走势对生猪养殖成本有较大影响 。在2006年以来的3次猪周期中 ， 2006-2010年、2010年-2014年猪周期上行阶段玉米价格均为上涨态势 ， 推升了生猪养殖成本并在一定程度上抬高了猪肉价格 ， 因此这两轮猪周期中猪肉价格累计上涨幅度较大(分辞为132.14%/96.48%) 。与之相反的是 ， 在2014-2018年的猪周期中 ， 玉米价格在2014-2017年间持续3年下行 ， 在一定程度上缓解了生猪养殖成本的上行 ， 因此2014-2018年中猪肉价格累计上涨幅度较小(47.72%) 。
2019年玉米期初库存下降 ， 预计价格持续上行 。2018年玉米的总消费量略有提升 ， 但总供赠量却小幅度下降 ， 导致2018-2019年玉米库存下降 ， 同时 ， 由于2018年玉米产量小幅度下降 ， 而进口数量没有显然提升 ， 因此2018年玉米价格略有上升 。由于2019年玉米期初库存数量收缩 ， 我们预计2019年玉米价格将持续小幅度上升态势 。
(3)相如点三：猪肉替代品价格上行
猪肉替代品价格上涨时 ， 猪肉产品供求关系也将恶化 。猪肉价格上涨时 ， 居民可转为消费鸡肉、牛羊肉等食品 。在2014-2018年的猪周期中 ， 尽管猪肉价格上行 ， 但牛羊肉、鸡蛋价格的下降在一定程度上缓解了猪肉价格上涨对居民消费的影响 ， 因此这轮猪周期中猪肉价格累计上涨幅度较小(47.72%) 。而在2006-2010年、2010年-2014年两次猪周期中 ， 鸡蛋、鸡肉、牛羊肉价格均浮现了显然的上涨 ， 因此这类食品对猪肉消费的替代效应也有所减弱 ， 相应的 ， 这两轮猪周期中猪肉价格累计上涨幅度也相对较大(分辞为132.14%/96.48%) 。
2019年猪肉替代品价格上行 ， 猪肉供求形式不容乐观 。2018年至2019年2月国内羊肉、牛肉、鸡肉价格分辞同比上涨19.74%/9.63%/13.22% ， 预计最近一年来浮现的猪肉替代品价格上涨将在一定程度上加剧猪肉供赠紧缺状况 。
基于以上关于生猪存栏数量、生猪养殖成本及猪肉替代品相关数据的对照 ， 我们以为本轮猪周期与2006-2010年、2010-2014年两轮猪周期较为相如 ， 因此我们重点参考了2006-2010年、2010-2014年两次猪周期中的猪肉价格上涨规律 ， 并对2019年猪肉价格波动情况进行了测算 。
2. 猪肉价格有迹可循 ， 预计全年同比增长44%
(1)2006-2010年、2010-2014年两轮猪周期上行阶段具有显然特征
通过察看2006-2010年、2010-2014年两次猪周期中猪肉价格上涨的路径 ， 我们发明以下相如点：1. 猪肉价格上涨节奏基本一致 ， 两轮猪肉上行周期启动后的第4、9、13、15个月达到了相同的涨幅 ， 均值分辞为31.45%/49.03%/89.64%/97.53%; 2. 猪肉价格上涨速度基本一致 ， 2006年7月-2008年3月共计21个月猪肉价格累计上涨132.14% ， 月均涨幅为6.26% ， 2010年6月-2011年9月共计16个月猪肉价格累计上涨95.88% ， 月均涨幅为5.99%;3. 猪周期中的猪肉价格变幻也受季节性因素影响 ， 在3-4月、9-11月猪价季节性下跌时也会浮现价格小幅度归落的情况 。
(2)预计2019年猪肉价格同比增长约为44.26%
基于以上分析 ， 我们重点参考了2006-2010年、2010-2014年两次猪周期中的猪肉价格上涨规律 。在这两轮猪周期上行过程中猪肉价格上涨幅度分辞为131.42%(持续21个月 ， 月均涨幅为6.26%)、95.88%(持续16个月 ， 月均涨幅为5.99%) ， 且猪肉价格的波动过程也基本一致 。根据以上两轮猪周期演变规律 ， 同时考虑到近几年居民消费多样化的趋势(猪肉的替代品增添) ， 我们预计本轮猪周期猪肉价格相对基期的月均涨幅约为5% ， 在乐观情况下约为4% ， 在悲观情况约为6% 。
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