第一 ， 营收暴增和净利润腰斩的合理性在哪儿？
据金科股份2021年报显示：全年实现营业收入1123.10亿元 ， 同比增长28.06%；营业利润87.36亿元 ， 同比下降28.57%；净利润66.88亿元 ， 同比下降31.08%；而归母净利润只有36.01亿元 ， 同比跌幅更是达到了48.78% 。
一般来说 ， 营收和利润成正比 ， 营收越多则利润越高 ， 这是最基本的常识性问题 。 但因地产行业正处在一个比较特殊的关键时期 ， 获取营收得需要付出超预期的成本 ， 整个行业都陷入一个“增收不增利”的怪圈 。
不过 ， 这种现象也仅限于利润增速低于营收增速 ， 而像金科股份这种“营收近三成增长 ， 利润近五成下跌”的情况 ， 则显得极为少见 。
金科股份面临的这种尴尬 ， 已不能用“增收不增利”来解释 ， 甚至可以说是走入了“营收利润剪刀差”的极端 ， 即营收越多 ， 亏损越大 。
于投资者而言 ， 对这种有违常理的现象的关注无非就是两点：一是这种“剪刀差”是否还会持续 ， 如果持续 ， 后续背离的缺口会不会更大？二是如果这是一个偶然性事件 ， 那么造成收入和利润严重背离的原因又是什么？
这是深交所关注的第一个问题 ， 也正是投资者、购房者和股东需要了解的关键点 。 但金科股份在6月18日的“年报疑点”回复函中依然没能给出答复 。
第二 ， 为何大幅降负债的同时财务费用却大增？
在金科股份高增长的营业成本里 ， 有一个比较亮眼的数据：2021年金科股份的财务费用约6.70亿元 ， 同比增长39.33% 。
我们都知道 ， 财务费用主要是以“利息支出”、“汇兑损失”和“手续费及其他”组成 。 「子弹财观」从金科股份的2021年报中发现 ， 财务费用中的其他费用占比最大 ， 但同比变化不大 ， 而汇兑损失同比变化虽大 ， 但因基数相对较小 ， 故而二者对整体财务费用的影响并不大 。 剩下的利息收支就成了影响金科股份财务费用的最主要因素 。
「子弹财观」发现 ， 金科股份的全年利息支出约11.03亿元 ， 同比大增18.60%；利息收入为6.08亿元 ， 同比增长2.88%；利息净支出4.95亿元 ， 同比增速达46.02% 。
图 / 金科股份2021年报
因利息收入主要是公司的账面资金产生的收益 ， 相比于上年2.88%的增速算是非常平稳了 ， 而同比大增的利息支出就成了决定财务费用大增的关键 。 「子弹财观」在金科股份的2021年财报中也发现 ， 对于财务费用大增解释是利息支出增加所致 。
图 / 金科股份2021年报
利息支出的背后是企业的各种短、中、长期贷款需要支付的利息 。 故而 ， 看似微妙的利息支出变化 ， 实则是背后庞大的有息负债波动 。 而导致利息支出大增的无非就是两个因素：一是贷款利率上升 ， 二是债务规模上升 。
因房地产企业的融资需求大多是以中长期而定的 ， 故而资金利率的波动导致利息支出大增的影响是有限的 。 如果不考虑利率的变化 ， 利息支出同比大增18.60%的背后 ， 实则是有息负债大增18.60% 。 然而 ， 金科股份年报中对债务规模的描述是整体下降的 。
据金科股份2021年报数据显示：截至2021年末 ， 有息负债余额下降至806.10亿元 ， 相比于上年末的976.64亿元下降了约170 亿元 ， 较2020年6月末最高峰值压降规模近300亿元 。
图 / 金科股份2021年报
这就比较奇怪 ， 金科股份降负债的成效是显而易见的 ， 但让人疑惑的是 ， 负债规模大幅下降的时候 ， 利息支出为何离奇的大增 ， 是融资成本高了么？在6月18日的“年报疑点”回复函中 ， 我们仍然没有看到金科股份的回应 。
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