第三 ， 金科的债务紧绷 ， 现金流远不及短债压力 。
说到降负债 ， 除了去看整体的债务规模之外 ， 结构性的债务压力更是值得房企关注 。
就金科股份而言 ， 总体债务规模得到了有效的控制 ， 但短期的债务压力却在明显提升 ， 同时应对短期债务的现金流更是急剧收缩 。 正所谓“远水解不了近渴” ， 于当前的金科股份来说 ， 化解短期的流动性危机比缓解整体的债务规模显得更加重要 。
「子弹财观」从金科股份年报数据发现：截至2021年末 ， 金科股份现金及现金等价物余额约276.45亿元 ， 同比下降35.27% 。 与此同时 ， 一年内到期的非流动性负债约279.63亿元 ， 同比增加20.58%；应付票据约86.35亿元 ， 同比大增51.62% 。
一年内到期债务规模大增 ， 现金流骤减 ， 这又是一个“剪刀差” ， 即：短期债务压力大增 ， 现金流压力紧绷 。 深交所在“年报疑点”问询函中甚至直接提到：金科股份的货币资金289.08亿元 ， 短期借款、一年内到期的有息负债、其他流动负债合计411.35亿元 。
如何应对短期债务的压力 ， 在6月18日的“年报疑点”回复函中 ， 金科股份依然没有回应 。
总体而言 ， 营收暴增和净利润腰斩的合理性、大幅降负债的同时财务费用为何大增、货币资金远不及短期债务压力 ， 这就如同金科股份背负着“三座大山” ， 稍不留神就会压闪腰 ， 任何一个处理不当都有可能将其压垮 。
3、拆东墙补西墙面对短期的债务压力 ， 如何去化解潜在的危机 ， 如何做到不“暴雷”是金科股份管理层当前迫切需要解决的问题 。
6月14日 ， 金科股份发布公告 ， 近日控股股东黄红云先生将所持2300万公司股票质押给国信证券用以融资担保 。 本次质押股份占所持股份的3.92% ， 占公司总股本的0.43% 。
截至当日 ， 黄红云累计持有金科股份5.86亿股 ， 占总股本的10.98% ， 其中有4.78亿股份被质押 ， 占其所持股份的81.42% ， 占公司总股本的8.94% 。
图 / 金科股份官方公告（金科控股、黄红云先生及其一致行动人累计被质押的情况）
而金科控股、黄红云先生及其一致行动人累计持股140.57亿股 ， 占总股本的26.33%；其中 ， 有110.30亿股份被质押 ， 占其所持股份的78.27% ， 占公司总股本的20.61% 。
「子弹财观」发现 ， 在这些已经被质押的股票中 ， 在未来半年内到期的累计3.47亿股 ， 占所持股份的24.72% ， 占公司总股本的6.51% ， 所对应融资余额为5.34亿元；一年内到期的累计11.00亿股 ， 占其所持股份的78.27% ， 占公司总股本的20.61% ， 所对应融资余额为17.79亿元 。
也就是说 ， 单通过股权质押产生的债务余额 ， 半年内到期5.34亿元 ， 一年内到期17.79亿元 。 「子弹财观」按照金科股份2021年的66.88亿净利润看 ， 26.33%的持股比例可分得约17.61亿元的利润 。 但是按照2022年一季度2.60亿元的净亏损情况来看 ， 那可就麻烦了 。
仅股权质押的单一融资渠道就吃掉了净利润 ， 甚至还不够 。 当然 ， 股权质押也只是缓解一时的资金需求 。 长期来看 ， 要么继续发债 ， 要么加速回款 ， 但今天这两条路似乎都有点难走 。 若是不停地靠股权质押来解决资金问题 ， 搞不好还会因上市公司股价的下跌而引发担保机构的强行平仓 。
5月20日公告称：金科股份中信证券信用担保账户持有的部分公司股份于5月18日和19日被中信证券强制平仓 ， 被动减持4524.47万股 。 本次减持股份占金科股份总股本的0.85% ， 折合减持金额约1.74亿元 。
图 / 金科股份官方公告
从减持的金额上看确实并不多 ， 但这种被强行的平仓行为 ， 在整个地产行业内都是极为少见的 。 再结合公告中所提到的“存在违约风险” ， 加之深交所的高度关注 ， 足以见得 ， 中信证券这是不得已而为之 ， 一切出于规避风险的考量 。
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