导语：依赖猪价吃饭的企业，不是好企业 。
自2018年非洲猪瘟蔓延以来，猪周期内的散户和小型农场的生猪损失高达90%，供不应求之下“二师兄”站上风口，市场对养猪股的热情伴随猪价上升日渐高涨 。
生猪消费是刚需，目前国内猪肉年平均产量为5500万吨，市场规模超过2万亿元 。猪价大程度取决于供需，猪多了价贱，猪少了价高，且有很强的滞后性 。而波动的猪价关系着消费者的餐桌，也影响着养殖户的业绩及上市公司股价走势 。
今年年初我们曾以一篇《“猪中茅台”牧原，碰到天花板了吗?》分析过，彼时的猪周期正处于需求侧，利好企业级养殖者，其中，最优标的当属牧原 。不过，从以往3-5年的猪周期走势来看，随着出栏量增多，供赠侧将让起飞的猪价回调 。市场因此担忧猪肉龙头会因此利润缩水，逐渐萎靡，资本市场的投资意向也大幅减弱 。
今年九月一则新闻——《中国各大养猪企业发布的养猪项目规模将达20亿头》，观点以为国内猪肉产能过剩，两年后猪价将跌至个位数，让一众投资人恐慌，随后上市猪企股价随之变天，纷纷回调 。
今天我们就来聊聊，猪企的高光时刻是否已经过去，还能投资吗?
猪周期迎来供赠侧
目前，总体的走势是：各大猪企出栏量大涨，明年的猪价不会比今年峰值更高，开始走下坡路，见底之后开始新一轮的去产能，说起来容易实际过程较漫长，至少还需要两年 。
因为此次非瘟致死的大多是种猪，而非生猪，所以补产能的过程被拉长，形成了“超长猪周期” 。不过，目前国内能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复至正常水平 。国家统计局数据显示：凭借着三元回交等技术投入，截至9月末，全国能繁母猪存栏3822万头，同比增长28.0%;生猪存栏37039万头，同比增长20.7%，较年初的31041万头增长19.32% 。
但是，用三元肉猪当作种猪存在弊端，生产效能便宜，繁育次数和胎猪生存率均下降，要恢复同样的出栏量，意味着更大的成本支出 。物竞天择，能维持便宜成本，高毛利的猪企，将成为杰出标的 。
市场之所以以为猪企的高光时刻已经过去，是因为周期之下，企业的盈利水平大幅度取决于价格波动，而迎来供赠侧的猪周期，猪价势必会下滑，从而影响企业业绩 。事实上，这个理论过于片面，因为杰出标的的核心是“成长性”，而盈利水平不仅取决于价格，也受规模影响 。
所以，我的观点是：不论猪周期处于哪个阶段，市场价格是断定的，便宜成本、规模快速扩张的企业一直是杰出标的 。
企业价值不会陷入周期
其一，生猪市场头部集中度会越来越高，猪企优于散户 。
在中国，散户追杀涨跌不仅体现在股市里，也体现在养殖业 。猪肉价格飙升，散户闻声进场 。但是小规模养殖户数量会越来越少，因为硬件成本无法遮盖，承受非瘟风险能力有限，加上国家响应环保号召，对养猪地域有严格限制……相比之下，企业级猪场，随规模扩张，边际成本大幅降便宜，防疫措施和工业化设备、技术齐全，养殖效率更高 。养猪的护城河是成本，而成本背后是淘死率的控制和精细化运营，散户望而莫及 。
目前，我国生猪市场相比发达国家还很分散，随着一轮轮猪周期的竞择，行业集中度会越来越高，市场份额主要由头部猪企领导 。意味着，猪价受市场恐慌而波动的幅度降便宜，牧原、新盼望、温氏、天邦、正邦等猪企延续受此利好 。
推荐阅读
- 猪价和玉米价格都是高高在上 到底是缺猪还是缺玉米？
- 农业农村部预计元旦春节猪肉价格可能小幅震荡上升
- 生猪期货上市 “猪周期”有望得到缓解
- 高肉价对腌腊消费需求形成掣肘 一定程度抑制了整体猪价继续反弹
- 巨头扩张速度和非洲猪瘟疫情是决定未来猪价的两个关键因素
- 2021年养猪绝对是考验成本控制能力的时候
- 重磅！饲料巨头产业基金高管：2022年生猪价格极可能走低
- 生猪散养户抵触补栏？事实可能并非如此
- 2020年的生猪养殖行业终究是一片沸腾
- 猪价全面回落 但短期内难有大跌行情