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库存高企，计提太宽松
虽然销售量不及预期，但是御家汇的库存量却没有相应作出调整，因此，积压越来越多 。2019年，公司库存高达7.4亿元，同比增加三成，占总资产比重达40% 。
高存货，严重影响了御家汇的运营效率 。
御家汇存货周转天数，几乎是行业2倍左右 。数据显示，2019年，御家汇存货周转天数在198.81天，一年尚不能周转两次 。而同期珀莱雅的存货周转天数为87.38天，丸美为99.22天，上海家化为112天 。
虽然在消除库存上“无计可施”，但御家汇在库存计提上，就颇有技巧了 。近三年，御家汇的存货跌价准备占存货比例均值约2.6%，而同行均值在5%左右，御家汇约为同行的一半 。
一般来讲，存货周转越慢，说明产品并不俏销 。在库存压力大的情况下，公司的计提政策应该更为谨慎才对 。为何御家汇的计提比例反而更为宽松呢?
如果御家汇在期初存货跌价准备及转回金额不变的条件下，将其跌价准备调整到行业均值水平5%，那么，其2019年期末存货跌价准备将为3798万元，与年报披露的存货跌价准备2163万元相比，将增加1635万元 。如此一来，公司当年的归母净利润要减少1635万元，仅为1087万元 。
所以，按照同行比例计提，将会明显吞噬利润 。
近两年来，天职国际会计师事务所也一直将御家汇的存货跌价准备确定为关键审计事项 。
库存这么高，御家汇如果可以通过拓展渠道进行消化，日子可能就不会这么难过了 。然而，公司实施“全渠道”发展战略，效果并不佳 。
早前，以淘品牌起家的御家汇，为了分散过于依赖线上带来的风险，曾努力拓展线下渠道 。然而，据2019年年报回复函，御家汇线上销售占比仍高达95%以上，线下远未成“气候” 。
2015年，御家汇开设了16家直营店，发展了14家线下经销商 。两年后，直营店数量剩下7家，经销商数量70家 。
目前，御家汇线下渠道主要为屈臣氏和大型超市，仅在长沙、上海两地开设了直营店 。
曾经，御泥坊多次出现在天猫双十一前十大美妆品牌排行榜中，目前，这份榜单中早已没有御泥坊的身影 。
御家汇的目标，是要成为“全球前十大美妆企业” 。即便业绩一路下滑，戴跃锋今年在接受机构调研时，仍不断重申这一目标 。
目前，4家A股美妆上市公司中，珀莱雅市值最高，目前为350.6亿元；上海家化营收最高，2019年为76亿元 。而御家汇市值为82.38亿元，营收为24亿元 。即便与国内同行相比，御家汇尚距离颇远，而离“全球前十大美妆”，恐怕更加道阻且长了 。
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