由于时间维度和数据可得性等原因，此前研究中，关于制裁的影响与货币政策调整之间的关联性以及货币政策调整后对俄经济影响的研究略显不足 。当前，对俄制裁已持续超过7年，俄罗斯经济也逐步适应了新常态 。成功的通胀目标制虽未给俄带来设想中的投资快速增长和经济强劲复苏，但却保护了经济参与主体的财富价值，为可能的经济复苏创造了必要的客观条件 。本文旨在通过复盘对俄制裁演进过程，结合经济形势变化数据，探寻本轮货币政策在汇率与利率、安全与增长、失业与通胀之间的平衡逻辑，揭示俄罗斯货币政策在“反通胀”操作下维护经济“安全、稳定、增长”的多重目标与相关启示 。
二、欧美对俄制裁演进及影响
2013年4月12日，美国财政部下属的外国资产控制办公室（OFAC）根据稍早颁布的《马格尼茨基人权法》，单方面对18名与马格尼茨基案有关的俄方人员发起制裁，内容包括取消上述人员申领赴美签证资格，注销已有赴美签证，冻结在美资产并禁止其资产在美境内交易等 。至此，西方拉开了新一轮对俄制裁大幕，意图通过全球金融和贸易体系的不对称性，限制俄罗斯金融和实体经济进入国际资本和高科技市场，增加其融入廉价强势外币和引入高新技术的难度，重创国际资本和贸易伙伴对俄市场信心，进而迟滞和延缓俄经济发展，削弱和降低俄罗斯同欧美在区域地缘政治、经济、军事竞争中的实力与强度 。
2014年乌克兰危机爆发后，美国与欧盟强化对俄制裁，2014年至今共发动六轮对俄制裁，其中尤以美国在2014年主导发起的针对金融、能源、军工等国民经济命脉部门的三轮制裁对俄影响最为深远 。下文将从简要回顾2014年对俄制裁演进和分析制裁对俄金融市场和宏观经济的负面冲击出发，探寻俄央行年末货币政策调整的宏观经济背景与逻辑起点 。
（一）欧美对俄制裁的演进回顾
1.以针对俄政府高官及商业富豪为代表的第一轮“警示性”制裁
2014年3月17日克里米亚公投当天，美国对俄发动第一轮制裁，宣布冻结包括俄联邦委员会主席В.马特维延科、俄政府副总理Д.罗戈津、俄总统助理В.苏尔科夫、俄总统经济顾问С.格拉季耶夫等在内的7名俄政府高官在美银行账户，控制上述人员在美资产并停止发放签证 。随后又将制裁范围进一步扩展至Г.季姆琴科、罗滕贝格兄弟、Ю.卡尔瓦琴科、А.福尔先科、В.雅库宁、И.谢钦等富商 。此外，美国还将包括“俄罗斯”股份银行（Банк Россия）和北方海航道银行（Банк "Северный морской путь"，SMP）在内的数家金融机构和两家油气运输企业一并纳入制裁 。与此同时，欧盟也宣布了禁止部分俄官员入境并冻结其在欧资产的制裁决定 。
在第一轮制裁中，美国所采用的特别指定国民清单（SDN）亦是美国对具体对象实行制裁的传统方法，内容包括对纳入SDN的个人和实体采用“封锁制裁”，即被禁止入境、冻结资产和禁止所有交易，同时可能处以吊销销售美国产品执照、取消出口许可证等处罚 。上述制裁虽涉及冻结资产和禁止交易等内容，但欧美第一轮制裁范围“巧妙”地选定为普京的政治同僚、关系密切的商业富豪以及经营规模较小和业务多在俄国内市场的数家银行和油气运输企业，因此首轮制裁并未对俄金融和能源市场造成巨大冲击 。不难看出，欧美期望制裁可以迫使俄罗斯在乌克兰问题上做出让步，但同时出于局势缓和的潜在可能以及为制裁升级预留空间的需要，首轮制裁的手段“温和”、对象“明确”、警示性作用明显 。
2.以限制金融、能源等部门进入国际资本市场为主线的第二轮“针对性”制裁
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